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1万亿特别国债发生什么事了?1万亿特别国债背后的真相

日期:2020-05-22 18:19:02 来源:互联网 编辑:小热热 阅读人数:870

政府过“紧”日子还有空间 将发行1万亿抗疫特别国债

财政部长刘昆:政府过“紧”日子,还有空间

财政部长刘昆:贯彻以人民为中心的思想,政府要带头过紧日子。政府过紧日子目的是让人民群众过好日子,这是一个长期的方针政策,并不是短期的应对措施。近年来,确实对“三公”经费等一般性支出做了连年压缩,紧,还有空间。

在预算的科学安排上还有空间,在勤俭节约、精打细算上还有空间,在提质增效上还有空间。今年,中央本级压减了非急需的支出50%,但对工资的支出是有保证的,铺张浪费的钱不该花,花了要依法依规问责。详情>>>

中央财政将发行1万亿的抗疫特别国债

财政部长刘昆:积极的财政政策要更加积极有为,我们将从质和量两个方面下功夫,既做加法也做减法,调整结构,坚决落实更加积极有为的要求。

加法怎么加?今年受疫情影响,财政收入将会下降,建议将赤字率提高到3.6%以上,比去年提高0.8%,增长1万亿的财政资金,中央财政还将发行1万亿的抗疫特别国债。此外,还将增加地方政府专项债券规模1.6万亿元。今年一般预算收入预计略高于18万亿,低于去年;一般预算支出24万7千多亿,高于去年。这一收一支加大了6.76万亿。详情>>>

地方财政预计减收增支8000-9000亿元

财政部长刘昆:今年财政收入预计下降,地方财政预计减收增支规模在8000-9000亿元,一些地方保基本民生面临较大压力。

前几个月,中央财政加快对地方财政转移支付下拨速度,同时提高地方财政资金留用比例,总体上看,地方财政运行是正常、稳定的。详情>>>

中央定调适当提高赤字率 超万亿特别国债可期

新冠肺炎疫情对经济短期冲击巨大,重新将经济拉回正轨,宏观政策必须加码,其中积极的财政政策要更加积极有为,而稳健的货币政策要更加灵活适度,配合财政刺激拉动需求。

3月27日,中共中央政治局召开会议,明确将研究推出包括提高财政赤字率、发行特别国债、增加地方政府专项债券规模、引导贷款市场利率下行以及刺激消费等一揽子宏观政策措施。

其中,由于特别国债和地方政府专项债并不纳入财政赤字率,因此这三方面举措相对独立,被外界视为应对此次疫情的财政政策“三板斧”。

国泰君安证券首席宏观分析师高瑞东告诉第一财经,这是疫情暴发以来,财政政策相关的最强表态。疫情冲击主要拖累总需求,这种情境下,货币政策相当于是用“绳子推车”,所以需要财政政策发力。作为拉动主需求的关键推手,财政政策将在一揽子宏观政策中发挥中流砥柱的作用。货币政策起着配合作用,通过引导利率下行来降低企业融资成本和居民利息负担,从而提振企业家投资动力和居民消费信心。

赤字率将破3%

衡量财政政策扩张程度,一个十分关键的指标是财政赤字率,赤字率越高,财政扩张力度越大。财政赤字率是指财政赤字占国内生产总值的比重,而我国财政赤字特指一般公共预算支出超过收入的部分。

2008年金融危机之后,中国实施了积极财政政策,也被称为扩张性财政政策,而由于近些年经济下行压力加大,赤字率波动向上,前几年曾触及3%顶点,去年为2.8%。

此次政治局会议明确了适当提高财政赤字率,多位接受第一财经采访的财税专家预计,财政赤字率将突破3%,但超过3.5%可能性较小。

“我国赤字率一直不突破3%,是因为将它作为财政安全的一个心理防线,实际上来自欧盟的3%红线并不科学合理,欧盟一些国家也早已突破这一红线,为更好应对疫情冲击,短期赤字率可以突破3%,但也不宜过高,应该不会超过3.5%。”中国政法大学教授施正文告诉第一财经。

摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊则对第一财经表示,今年的预算赤字率可以提升至3.5%,通过发行特别国债来为新基建融资保障,并针对中小民营企业加大减税降费的力度。

中国社科院财经战略研究院研究员杨志勇倾向于赤字率定在3.2%。中信证券研究所副所长明明也认为,今年赤字率大概率将突破3%。2020年名义GDP预计将达到107.05万亿元,如果赤字率按3%算,那么财政赤字规模为32115亿元。如果赤字率按3.2%测算,赤字规模为34256亿元。

而2019年财政赤字规模拟定为27600亿元。因此,如果按最保守的财政赤字率3%测算,财政赤字规模将首次突破3万亿元,相比上一年增加4515亿元。

财政赤字规模扩大的原因,一方面是收入减少,其中一部分是受疫情冲击,地方财政收入短收,今年前两个月全国一般公共预算收入同比下降9.9%,政府性基金收入同比增速-18.6%。另一部分是今年新出台超过1万亿元的减税降费新政策,主要目的是减轻企业等各类市场主体负担,这也造成财政减收。另一方面,财政支出不减反增,比如应对此次疫情各级财政支出超千亿元,扶贫攻坚支出力度也较大等。

特别国债规模或是万亿级

由于特别国债不纳入财政赤字,因此它是财政政策扩张的特殊手段,历史上也仅仅用了两次。

第一次是,财政部于1998年8月向四大国有独资商业银行发行了2700亿元长期特别国债,所筹集的资金全部用于补充国有独资商业银行资本金;第二次是2007年第十届全国人大常委会第28次会议决定:批准发行15500亿元特别国债,用于购买约2000亿美元外汇,作为即将成立的国家外汇投资公司的资本金。

对外经济贸易大学毛捷教授告诉第一财经,此次特别国债可能与前两次比较相似,用于补充应对经济发展重大挑战的资本金,但也存在一些差别:一是此次特别国债不用于定向补充国有金融资本,而是为疫情影响下顺利开展“新基建”等补充资本金;二是此次发行特别国债的目标不是降低金融系统风险,也不是专门针对流动性和通胀压力,而是与地方政府专项债券一起服务于补短板、筑牢经济新增长点。

明明认为,此次发行特别国债具有支持特定项目的特殊意义,面对百年一遇的疫情以及全球经济增长受其影响而大幅下行的背景,通过发行特别国债可支持新基建、民生建设等,支持银行补充资本金、加大对中小微民营企业的支持力度等,以及其他财政补贴等,在降低融资成本的同时,对于基建投资、促进消费都有积极作用。

多位财税专家认为,此次特别国债将达到万亿元。

明明认为,此次特别国债总的规模将不低于2007年的1.55万亿元,在全球疫情的干扰下,不排除总量在1.8万亿~2万亿元附近,但是会分批(期)发行,参考过往,2007年特别国债一共分了八期,2020年第一期规模或将围绕在5000亿~6000亿元,同时项目上也将更加丰富,例如抗疫特别国债等。

毛捷认为,此次特别国债的发行规模如果过小可能影响政策效果,保守估计在2万亿元以上。

地方专项债超3万亿

地方政府专项债也不纳入一般公共预算赤字范围,近些年为了稳投资补短板,专项债规模不断攀升,去年达2.15万亿元。而不少专家预计今年专项债规模将突破3万亿元。

明明认为,新增专项债反映政府对经济预期的态度,预计2020年规模约为3.35万亿~3.5万亿元,甚至不排除接近4万亿元规模。

中国财政科学研究院院长刘尚希认为,不宜过度扩大地方专项债规模,这可能造成对市场投资的挤出效应。

目前,财政部已经提前下达了2020年1.29万亿元专项债。截至3月20日,全国各地发行专项债10233亿元,占提前下达额度的79%。

这些资金全部用于铁路、轨道交通等交通基础设施,生态环保,农林水利,市政和产业园区等领域重大基础设施项目建设。前两个月约554亿元专项债用于项目资本金,这更好地发挥了稳投资补短板效果。

国君宏观预测,如果2020年全部专项债都主要投向基建,而非像往年那样大部分用于土储和棚改,将推动全年基建投资增速达到10%左右。

郑春荣认为,此次政治局会议指出,要加大公共卫生服务、应急物资保障领域投入,加快5G 基建、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能和工业互联网七大领域新型基础设施建设进度。此外疫情也暴露出我国医疗、公共卫生等基础设施领域仍有提升空间。从稳增长和补短板角度看,预计上述几大领域将成为地方政府债券资金投向的主要方向之一。

财政部部长刘昆今年2月份撰文称,今后一段时间,财政整体上面临减收增支压力,财政运行仍将处于“紧平衡”状态。在这种情况下,单纯靠扩大财政支出规模来实施积极的财政政策行不通,必须向内挖潜,坚持优化结构、盘活存量、用好增量,提高政策和资金的指向性、精准性、有效性,确保财政经济运行可持续。

货币政策重在降贷款市场利率

值得关注的是,此次政治局会议关于货币政策的表述,将“引导贷款市场利率下行”摆在首位。

在接受记者采访的专家们看来,会议释放了明确信号,定调接下来货币政策调控最核心的任务:降贷款市场利率。

中国民生银行首席分析师温彬认为,后续可能通过降低存款基准利率的方式为LPR(贷款市场利率报价)下行创造空间。

市场认为,短期内4月上旬或许就是“降息”的关键窗口。

野村证券预计,未来几周央行可能会分别下调1年期存款基准利率和1年期MLF中标利率各25个基点。如果新冠肺炎疫情对中国和世界经济产生更剧烈的冲击,降息幅度将分别扩大至50个基点。

财政政策和货币政策该如何协调?章俊对第一财经记者分析,货币财政协调推进稳增长过程中,应以财政为主,货币配合。

兴业证券首席经济学家王涵也撰文分析,对中国而言,货币政策将继续宽松,但可能不是最重要的对冲手段。货币政策的主要作用是流动性纾困,实体经济因疫情所受损失,仍需财政政策补贴来缓解压力,因此当前政策选择上,财政政策优先度或将高于货币政策。

明明告诉第一财经,目前疫情对经济影响主要体现在居民收入和企业盈利下降,需要增加财政支出,支持居民收入和企业利润增长。而货币政策要配合财政刺激,为特别国债和地方专项债发行好的融资环境,进而拉动实际需求。

是谁在过去1年里买走了1.26万亿美元新发行的美国国债?

中金网汇信APP讯 : 在截止到2019年2月的过去12个月里,美国国债的总量猛增了1.26万亿美元至22.1万亿美元。一定是有些买家在大量买入这些新发行的国债,但买家都是谁呢?

1万亿特别国债发生什么事了?1万亿特别国债背后的真相(图1)

这个问题变得越来越关键了,因为即使在美国经济的景气时期美国国债的总量也在大幅增加,导致这一切的是被美联储主席鲍威尔多次称之为“这种局面不可持续”的财政赤字大幅增长。汇信指出,本周一,美国财政部在官网上公布了最新的国际资本流动数据,为回答这个问题了一些端倪。

1万亿特别国债发生什么事了?1万亿特别国债背后的真相(图2)

1万亿特别国债发生什么事了?1万亿特别国债背后的真相(图3)

这些债务导致美国政府的利息支出在2018财年创下5230亿美元纪录,但对于作为美国政府债权人的国外买家来说,这可是一项资产,美国政府还指望这些买家弥补其巨额的赤字。

海外债权人的持仓情况

汇信指出,中国是美国政府最大的海外债权人,在过去12个月里一共抛售了价值460亿美元的可交易账户持仓的美国国债,数据为美国财政部国际资本流动数据。但在过去三个月里,中国在增持美国国债。截止到今年2月底,中国持有的美国国债总额为1.13万亿美元,峰值为2016年2月的1.25万亿美元。

日本是美国政府的第二大海外债权人,在过去12个月里增持了130亿美元的美国国债,仅在今年1月份就增持了280亿美元。当前日本持有的美国国债总额为1.07万亿美元,峰值为2014年末的1.24万亿美元。

1万亿特别国债发生什么事了?1万亿特别国债背后的真相(图4)

在美国政府的各个海外债权人中,中国和日本持仓的美国国债总量远超其他国家,但在过去几年里这两家的重要性相比之下有所降低,因为在美国国债总量大幅增长的同时中日两国持有的美国国债总量出现下降,两国的持仓额加在一起在美国国债总量中的占比为10%,其中中国为5.1%(下图中红线),日本为4.8%(下图中蓝线):

1万亿特别国债发生什么事了?1万亿特别国债背后的真相(图5)

在过去12个月里,所有海外债权人持有的美国国债总量合计增加了1640亿美元至6.39万亿美元。

美国财政部将美国国债的海外投资者分为“外国官方持有者”(如外国央行和外国政府机构)和外国私人投资者。在截止到今年2月的过去12个月里,外国官方持有的美国国债总量减少了60亿美元至4.02万亿美元

但是外国私人投资者(如外国的对冲基金,商业银行,个人等)持有的美国国债总量增加了1700亿美元至2.36万亿美元

其他主要海外债权人的持仓情况

其他的海外债权人与中日两国比无法相提并论,除中日之外持仓美国国债金额最多的四个第二梯队国家加在一起也赶不上中国。大多数第二梯队国家都是让海外企业和个人合理避税的圣地。比利时是Euroclear银行所在地(很多国家买的美国国债通过Euroclear银行进行清算,因此被算在了比利时身上),该行的信托账户资产总量约为32万亿美元,下面括号中为2018年2月份这些国家持仓的美国国债金额:

巴西3080亿美元(2730亿美元)

英国2840亿美元(2510亿美元)

爱尔兰2740亿美元(3140亿美元)

卢森堡2270亿美元(2190亿美元)

瑞士2260亿美元(2480亿美元)

开曼群岛2100亿美元(1770亿美元)

香港2020亿美元(1970亿美元)

比利时1820亿美元(1260亿美元)

沙特阿拉 伯1670亿美元(1510亿美元)

除了海外投资者,还有谁在买卖美国国债?

前面提到,在截止到今年2月的过去12个月里,所有的外国买家持仓的美国国债加在一起增加了1640亿美元。但在此期间,美国国债的新发行额为1.26万亿美元,还有1.096万亿美元一定是被其他买家买走了,都是谁?

不是美联储。作为削减量化宽松计划规模的一部分,美联储在过去12个月里抛售了2490亿美元的美国国债,截止到今年2月末的持仓余额为2.175万亿美元。

美国政府机构在过去一年里增持了1600亿美元的美国国债,持仓总量增至5.86万亿美元,这些“内部持仓”的美国国债是被美国政府下属的养老基金,社保基金等持有。这些机构用受益人的钱买进美国国债,因此这些“内部持仓”的美国国债的最终持有人是这些基金的受益人。

这么一算,在过去12个月里,外国投资者增持了1640亿美元的美国国债,联储减持了2490亿美元,美国政府机构增持了1600亿美元,以上三家加在一起净增持了450亿美元的美国国债(原的算数该不是有问题吧,这三项合计难道不应该是1640-2490+1600=750亿美元?)。但在此期间,美国国债总量增加了1.26万亿美元,还有1.19万亿美元(这里是按1.26-1.19=700亿美元算的,前面算是笔误?)一定是被其他买家买走了,是谁?只有一种可能性了......

美国机构投资者和个人增持了1.19万亿美元的美国国债,总额为7.7万亿美元。美国各家商业银行是最大的买家,截止到2018年四季度新增了5000亿美元的美国国债,数据为美联联邦存款保险公司。其他的大型美国机构投资者包括养老基金,共同基金,对冲基金,公司企业和其他投资者。个人投资者也在7.7万亿美元美国人持仓的美国国债中直接或间接持有了一部分。加在一起,这些美国机构投资者和个人投资者持仓了34.8%的美国国债:

1万亿特别国债发生什么事了?1万亿特别国债背后的真相(图6)

海外投资者在去年12月份至今年2月份大幅增持了1850亿美元的美国国债,而在去年12月份之前的9个月里,这些投资者一直在减持美国国债。在这三个月里,长期限美国国债的收益率从去年11月份的高位开始下行,原因是因为市场对长期限美国国债的强劲需求推高了这些长期限国债的价格,过去三个月中有一部分需求来自于海外买家。但当前美国国债市场最惹人注目的地方是美国机构投资者和个人投资者在疯狂抢购美国国债。

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